美联储官员警告：美股估值过高，风险加大

摘要： 近期，美联储理事库克罕见地公开警告美股估值过高，引发市场广泛关注。这一警告让人联想起格林斯潘在1996年对“非理性繁荣”的担忧。美联储常用的估值模型（Fed model）显示，...

近期，美联储理事库克罕见地公开警告美股估值过高，引发市场广泛关注。这一警告让人联想起格林斯潘在1996年对“非理性繁荣”的担忧。

美联储常用的估值模型（Fed model）显示，美股当前估值偏高。该模型比较股市的盈利收益率（市盈率的倒数）与10年期美债收益率。当盈利收益率高于10年期美债收益率时，股市条件有利；反之则不利。

目前，标普500指数的盈利收益率约为3.7%，低于10年期美债收益率（接近4.7%），两者差距处于2002年以来的最低水平，表明股票相对于债券的估值处于几十年来最高水平。与BBB级公司债（收益率约5.6%）相比，标普500指数的盈利收益率差距也接近2008年以来的最低水平。

通常情况下，股市的盈利收益率应高于公司债券收益率，因为股票风险更高。当前的情况表明市场对企业利润过于乐观，股市可能面临回调风险。

虽然短期内股市可能不会立即修正，但盈利收益率与债券收益率之间的负差值已持续近两年，这是一个令人担忧的信号。美债收益率上升和美元走强可能进一步拖累股市估值和企业利润。

此外，企业债市场的估值也不低，高评级公司债的风险溢价接近数十年来的最低水平，同样反映出市场对企业利润的乐观预期。

尽管“美联储模型”存在争议，例如未考虑通货膨胀因素，但高估值可能会使股价难以继续快速上涨。高盛预测标普500指数未来十年的年均回报率将回落至3%。债券收益率上升意味着股票需要更高的回报率才能吸引投资者，而这需要时间来实现。市场需要密切关注这一估值风险。